九游娱乐网投:收入双位数增加Q1扣非完成转正

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  2026年4月22日，公司发表2025年报和2026年一季报。2025年完成收入125.3亿元，同比+3.5%，归母净赢利7.7亿元，同比+133.4%，扣非后净赢利5.6亿元，同比+278.2%；26Q1完成收入24.4亿元，同比+14.3%，归母净赢利1.1亿元，同比+1.5%，扣非后净赢利0.2亿元，同比+268.2%。26Q1收入康复至双位数增加，完成一季度扣非后归母净赢利转正。

  （1）家装墙面漆和基辅材表现亮眼。2025年家装墙面漆、工程墙面漆、基材与辅材、防水卷材收入别离是34.0、38.9、36.6、10.0亿元，别离同比+15%、-5%、+12%、-25%，26Q1增速为+11%、-9%、+31%、+27%。家装墙面漆和基辅材连续2025年的亮眼表现，C端零售转型继续加快，其间立刻住和美丽村庄是首要增加引擎。（2）毛利率获益收入结构优化。2025年毛利率33.8%，同比+4.2pct，25Q4毛利率36.7%，同比+4.2pct，环比+3.1pct，结构优化推进毛利率继续提高；26Q1毛利率30.8%，同比-0.2pct，首要系收入承认节奏影响，Q1基辅材和防水增加较多（毛利率比涂料低）。

  （3）期间费用率继续压降。2025年期间费用率25.1%，同比-0.6pct，26Q1费用率28.5%，同比-3.0pct，出售费用率（出售人效提高）和财务费用率（有息负债下降）是主因；2025年财物及信誉减值算计影响赢利2.6亿元，同比少计提0.9亿元，其间应收账款坏账计提大幅削减。

  （4）现金流表现继续改进。2025年运营性现金流18.7亿元，同比+8.6亿元，本钱开支5.0亿元，同比-5.7亿元。到26Q1末财物负债率74.6%，同比-2.6pct，为2021年以来的最低水平。各项运营目标仍然坚持向好趋势，表现零售转型的开始作用。

  咱们看好公司立刻住和美丽村庄事务坚持高生长，C端零售转型后盈余才能更安稳。考虑到当时原油价格高动摇，对原材料本钱的影响具有不确定性，咱们调整公司2026-2027年归母净赢利猜测为13.0、17.0亿元（原为14.0、17.6亿元），当时股价对应PE为27.0、20.6倍，保持“买入”评级。

  零售途径拓宽没有抵达预期；其他建材和工业涂料等品类扩张没有抵达预期；原材料价格动摇和职业竞赛超预期；地产需求下行超预期。

  证券之星估值剖析提示三棵树职业界竞赛力的护城河一般，盈余才能平平，营收生长性一般，归纳基本面各维度看，估值偏高。更多

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